一拖股份进口替代优势强外资频频调研1

一拖股份：进口替代优势强 外资频频调研

一拖股份：进口替代优势强 外资频频调研 www.6300.net 2014-01-25中国工程机械信息网 导读:　　一拖股份的主营业务为制造销售农业机械和动力机械，包括拖拉机、柴油机，也涉足部分农机耕种、收获机械。我们选择这家公司进行研究出于四点考虑：一、政策对农业机械化的扶持是行业发展的推动力;二、在目前 ... 　　一拖股份的主营业务为制造销售农业机械和动力机械，包括拖拉机、柴油机，也涉足部分农机耕种、收获机械。我们选择这家公司进行研究出于四点考虑：一、政策对农业机械化的扶持是行业发展的推动力;二、在目前大型拖拉机主要依靠进口的背景下，公司具备进口替代优势;三、公司正大力拓展大、中轮拖拉机的产能并精研技术。四、公司近期频频被融资买入，受到多家外资基金和券商调研。

一号文件再添助力

近日，中共中央、国务院印发了《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》(2014年1号文件),其中特别提及了“加快发展现代种业和农业机械化。”

1月22日上午，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文公开表示，中国的农机市场还非常大，但是应该注意向两端发展。“从作业机械来讲，大功率、大马力的机械，我们自己国产的还不足，基本上都得进口，自己还不能生产，所以要向大的方面发展。但是另一方面，除了东北、华北这些大平原之外，还有很多小块土地是梯田，这样一些地方又需要发展小型的机动灵活的机械，这方面发展也不够。”

陈锡文这段讲话似乎是为一拖股份量身定做。近年来，一拖股份的发展方向就是向大马力、大功率的作业机械发展，同时发展特种小轮拖。

进口替代优势强

作为行业龙头，一拖股份是国内唯一的核心零部件100%完全自供的拖拉机制造企业，最具备进口替代的能力。

东莞证券分析师蒋孟钢认为，公司大轮拖产品相比进口产品的主要优势体现在以下三个方面：

1、公司中大马力拖拉机具有较高的产品性价比。公司现阶段最有竞争力的产品主要集中在70-100马力、100-130马力、140-150马力、160-180马力这4档，一拖在这四档马力上的平均售价约为进口售价的30%-50%，价格优势明显。但从200马力以上的超大马力段轮拖产品看来，公司产品性价比优势开始明显减弱。

2、 公司大马力轮拖充分享受国家补贴及金融服务。从目前市场情况来看，由于进口大马力拖拉机品牌型号较多，其主动申请获得的中央及地方购机补贴款的情况还比较少，还远远不能跟国产大轮拖最高40%的补贴额相提并论。另外各地农垦兵团购买进口轮拖需要先付款后提货，拿货周期也较长，对购买者的财务压力较大。而购买公司产品基本上都能享受到公司与经销商共同推出的分期付款的定制金融服务。

3、 保养维护渠道充分下沉。一拖股份采取与经销商合作和当地农机维修站点合作等方式下沉维护渠道，在全国设有1671 个服务网点，接到用户保修要求后24小时内回复，48小时内解决问题。

正大力拓展高端产能

在政策支持的大功率作业机械领域，公司正不断扩张产能和提高技术，提升自己的竞争能力。

公司募投项目之一的新疆农装建设项目，主要产品是“东方红”系列70-380以上大马力轮式拖拉机，其中200 马力以上为PST 系列动力换挡轮式拖拉机。该项目拟建规模为年产3,000台拖拉机。

公司募投项目之一的新式轮式拖拉机核心能力提升项目，该项目用于200 马力以上新型PST(动力换挡大马力拖拉机)产品的核心能力提升。该项目将使公司具备1,000 台新型大轮拖核心零部件的制造和装配能力，其中200-295 马力新型拖拉机750 台，300 马力以上新型拖拉机250 台。

募投项目之一的大功率农用柴油机项目将提高公司柴油机整体盈利能力该项目生产的产品为M 系列(缸径110，功率范围60Kw-180Kw)、N 系列(缸径112，功率范围130Kw-240Kw)大功率农用柴油机，主要为大型农业机械、大型工程机械及其他非道路车辆提供配套动力，为国家重点发展产品。

屡遭融资买入 外资频频调研

另外，公司近期频频遭遇融资买入，更多次受到外资机构调研，这表现出二级市场对公司的态度。

本周一，上交所对一拖股份发布融资交易风险提示公告称，一拖股份融资余额已达到该证券上市可流通市值的20.19%，依照《上海证券交易所融资融券交易实施细则》相关规定，单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，上交所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。上交所融资融券栏目公告显示，近两月来一拖股份已经被发布了6次类似公告。公告日期分别为2013年12月18日、20日、27日和2014年1月2日、7日、20日。

而从公司发布的投资者沟通情况看，公司近期频频受到外资机构的调研。去年10月，公司受到了凯基证券、花旗银行、中原证券、Lazard.Ltd、大和证券和住友信托基金的调研。去年11月，公司受到了SLS CAPITAL、凯基证券和大和证券的调研。去年12月，公司受到富达基金、Myriad Asset Management Limited、Owl Creek Asset Management和Letko Brosseau Associates的调研。

公司正在进行调整

为了更全面地了解公司，在未能联系上公司的情况下，我们从公司近期的对外言论中整理了如下几条较有价值的信息。

问：山西省近期取消了部分农机的补贴，对公司影响?

答：本公司被列入取消推广补贴名单的产品为东方红170和180P皮带传动小拖，这两款产品本公司已经不再生产，小拖毛利率较低，山西省取消补贴小拖的政策对公司业绩不会构成影响。

问：介绍下动力换挡拖拉机的情况?

答：动力换挡技术是国内拖拉机升级换代的趋势。公司具有自主知识产权的大功率动力换挡拖拉机制造工艺技术，可替代进口产品。

问：公司去年合并了长春拖拉机，而长拖长期亏损影响公司业绩，管理层如何考虑?

答：长拖公司历史上受改制和产品结构调整不到位等影响产生亏损。但是，吉林是国家重点粮食生产基地，农机市场容量大;长拖公司也有一定加工制造基础和较为专业的技工队伍。目前公司正在对长拖公司的业务和管理等进行调整。

问：现金流状况如何?

答：因2013年全额购机政策在全国大部分地区实施及结算渠道下沉至县级，补贴资金结算时间拉长，导致农机产品部分应收账款在年末尚未收回;此外，由于煤炭行业不景气，矿用卡车产品应收账款回收期延长，上述因素导致公司经营性现金流面临较大压力。

综合来看，作为一只动态市盈率25.8倍的股票，一拖股份估值不算太高。考虑到政策刺激与公司符合产业升级要求的情况，我们认为该股值得关注。

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